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2026년 7월 16일 23:25 발행

402억달러 매출에도 ADR이 밀렸다, 숫자가 아니라 기대가 문제다

2분기 매출과 마진은 가이던스 상단을 넘겼고 3분기 매출 중간값은 다시 12.4% 증가한다. 그런데도 ADR은 장중 약 2.9% 하락했다. 이제 시장이 묻는 것은 AI 수요가 아니라 2nm 증설과 해외 팹 비용을 감당하면서 60%대 영업마진을 얼마나 오래 지킬 수 있는가다.

마진 지속성 확인근거 AAI 자동 검증기준 2026년 7월 16일 23:20

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MARKET SNAPSHOT

분석 시점의 시장 상태

실시간 시세가 아닌 리포트 기준시각의 고정값입니다.

분석 시점 현재가S8$407.26미국 장중, 약 -2.91%

2분기 실적S1 S2가이던스 상단 돌파매출 $40.20B·총마진 67.7%

3분기 성장S1중간값 +12.4% QoQ매출 $45.2B 기준

마진 방향S1 S4중간값 -1.7%p2Q 67.7% → 3Q 66.0%

현재 판단S2 S4마진 지속성 확인매출보다 2nm·해외 팹 비용이 핵심

THE 60-SECOND VIEW

60초 판단

좋은 실적은 확인됐다. 다음 가격은 3분기 총마진 65% ~ 67%의 질이 결정한다.

현재 판단: 매출 성장과 첨단공정 믹스는 강하다. 다만 3분기 매출이 늘어도 총마진 중간값은 2분기보다 1.7%포인트 낮아진다. ADR의 다음 방향은 매출 성장보다 2nm 램프업·해외 팹 비용을 흡수한 마진에 달렸다.
왜 오늘: 2분기 실적과 3분기 가이던스가 같은 날 공개됐다. 숫자는 좋았지만 ADR은 분석 시점 407.26달러로 약 2.91% 하락해 높은 기대와 이익 지속성 사이의 긴장이 드러났다.
확인 조건: ADR이 397.82달러를 지키고 413.78달러를 회복하는 동안 3분기 매출 446억~458억달러와 총마진 65%~67%를 재확인하는 경우다.
무효화: 397.82달러를 종가 기준 이탈하거나 2nm·해외 팹 증설로 총마진 전망이 65% 아래로 낮아지고 HPC 성장률이 둔화하는 경우다.

PRICE · VOLUME · TREND

$397.82가 실적 발표일의 첫 방어선이다

장중 저점·고점·전일 종가로 기대 재설정의 강도를 봅니다.

VERIFIED PRICE POINTS

실적 발표일 기대 재설정

주요 확인 시점 · 축 390 ~ 430달러

전일 종가와 발표 당일 장중 저점·고점·현재가를 비교합니다.S8

관측 구간 수익률S8-2.9%하락

7/15 종가 419.48달러에서 분석 시점 407.26달러로 변했습니다.

관측 고저폭S85.4%고점 419.48달러 · 저점 397.82달러

선택된 검증 시점 안의 가격 범위이며 장중 변동폭이나 연속 거래일 변동성은 아닙니다.

마지막 가격 위치S8관측 고점 대비 -2.9%중간 구간

마지막 관측값 407.26달러를 이 차트의 관측 고점과 비교한 값입니다.

차트 한계S84개 사건 시점연속 OHLCV 아님

연속 거래일 자료가 아니므로 RSI·이동평균·거래량 추세를 새로 계산하지 않았습니다.

가격 구간해석확인 신호

$397.82 아래실적 저점 이탈

좋은 실적보다 밸류에이션과 마진 우려가 우세해지는 구간

종가 이탈과 거래량 확대 여부 확인

$397.82 ~ $413.78기대 소화

실적 발표일의 매수·매도 균형 범위

저점 상승과 장중 변동성 축소 확인

$413.78 ~ $419.48낙폭 복원

당일 고점을 넘고 전일 종가를 시험하는 과정

마진 우려보다 가이던스 성장률이 재평가되는지 확인

$419.48 위실적 재평가

발표 전 기대 수준을 회복하고 3분기 가이던스를 긍정적으로 반영하는 구간

2nm 램프업과 총마진 65% 이상 유지 근거 필요

FLOW & POSITIONING

누가 가격을 움직였는지 확인한다

공개된 거래·보유·주식 수 단서를 가격 움직임과 분리해 읽습니다.

부분 데이터

공개 자료에 포함된 범위만 반영했으며 실시간 투자자별 주문 흐름은 포함하지 않습니다.

가격2026-07-16 기준

실적 후 하락

분석 시점 ADR은 407.26달러로 전일보다 약 2.91% 낮다.S8

EXPECTATION GAP

파운드리 성장보다 마진 기대 차이를 본다

영업이익과 비영업이익, 설비투자와 잉여현금을 섞지 않습니다.

실제·가이던스와 시장 기준

2026년 7월 16일 23:20 기준

지표	실제·가이던스	시장 기준	차이	투자 해석
2Q26 매출	$40.20B	기존 리포트에 별도 비교치 없음	직접 비교 불가	전년 대비 33.7%, 전분기 대비 12.0% 성장회사 실적 발표S1 S2
2Q26 총마진	67.7%	기존 리포트에 별도 비교치 없음	직접 비교 불가	가이던스 상단을 0.2%포인트 상회회사 실적 발표S1 S4
2Q26 영업이익	NT$766.60B	기존 리포트에 별도 비교치 없음	직접 비교 불가	영업마진 60.3%, 전년 대비 65.4% 증가경영보고서S4
2Q26 순이익	NT$706.56B	기존 리포트에 별도 비교치 없음	직접 비교 불가	VIS 관련 비영업이익을 정상화해 볼 필요경영보고서S2 S4
2Q26 FCF	NT$287.36B	기존 리포트에 별도 비교치 없음	직접 비교 불가	대규모 설비투자 뒤에도 양의 잉여현금회사 프레젠테이션S3

단순 연환산 배수S2 S4 S823.6배

$407.26 / ($4.31 × 4) · VIS 이익과 계절성을 조정하지 않은 빠른 감도 확인용이며 정식 선행 P/E가 아니다.

3분기 성장S1 S2+12.4% QoQ

$45.2B / $40.2B - 1 · 가이던스 중간값 기준으로 매출 모멘텀은 다시 가속한다.

마진 정상화S1 S4-1.7%p

3Q 총마진 중간값 66.0% - 2Q 67.7% · 매출 증가가 모두 이익 증가로 연결되지는 않는다는 회사의 안내다.

LONG CASE · SHORT CASE

2nm 성장은 시작됐지만 65% ~ 67% 마진의 질이 관건이다

첨단공정 믹스가 이익을 높이는 경로와 환율·해외팹·초기 램프 비용이 마진을 누르는 경로를 비교한다.

LONG CASE

롱 논리

2nm가 첫 매출을 만들며 첨단공정 비중을 높였다
2nm가 양산 첫 구간에서 웨이퍼 매출의 3%를 차지했고 7nm 이하 첨단공정은 77%까지 올라왔다. 공정 전환이 매출 믹스로 확인됐다.S2 S4
깨지는 조건
반대 증거는 ‘마진은 2분기가 단기 고점일 수 있다’ 우려가 다음 공식 수치에서 강화되는 것입니다.
3분기에도 두 자릿수 순차 성장을 안내했다
가이던스 중간값 452억달러는 2분기보다 12.4% 높다. AI와 첨단공정 수요가 한 분기 이벤트가 아니라는 회사의 자신감이 반영됐다.S1 S2
깨지는 조건
반대 증거는 ‘순이익에 VIS 지분 이익이 섞였다’ 우려가 다음 공식 수치에서 강화되는 것입니다.
대규모 투자 뒤에도 잉여현금이 남는다
2분기 설비투자 NT$4960억을 집행하고도 잉여현금흐름 NT$2873.6억을 기록했다. 증설을 내부 현금으로 감당할 기초 체력이 강하다.S3
깨지는 조건
반대 증거는 ‘HPC와 북미 고객 집중도가 높다’ 우려가 다음 공식 수치에서 강화되는 것입니다.

SHORT CASE

숏 논리

마진은 2분기가 단기 고점일 수 있다
3분기 총마진 가이던스 중간값 66.0%는 2분기보다 1.7%포인트 낮다. 2nm 초기비용과 해외 팹 희석이 매출 성장의 일부를 상쇄할 수 있다.S1 S4
깨지는 조건
이 우려는 ‘2nm가 첫 매출을 만들며 첨단공정 비중을 높였다’ 근거가 다음 공식 수치에서 확인되면 약해집니다.
순이익에 VIS 지분 이익이 섞였다
2분기 비영업이익에는 VIS 지분 처분·평가이익 NT$632억이 포함됐다. 분기 ADR EPS 4.31달러를 그대로 연환산하면 정상 이익을 높게 볼 수 있다.S4
깨지는 조건
이 우려는 ‘3분기에도 두 자릿수 순차 성장을 안내했다’ 근거가 다음 공식 수치에서 확인되면 약해집니다.
HPC와 북미 고객 집중도가 높다
HPC 66%, 북미 고객 78%는 AI 호황의 수혜를 크게 만들지만 고객 투자 사이클·수출 규제·지역 리스크에 대한 민감도도 높인다.S3 S4 S7
깨지는 조건
이 우려는 ‘대규모 투자 뒤에도 잉여현금이 남는다’ 근거가 다음 공식 수치에서 확인되면 약해집니다.

TIME-HORIZON DECISION MAP

가격 안정 뒤 3분기 매출과 총마진을 차례로 확인한다

단기 변동성, 1~4주의 가이던스 신뢰, 분기의 2nm 매출·해외팹 비용을 각각 다른 증거로 판단한다.

시간축	현재 상태	첫 신호	확인	무효화	핵심 위험
다음 거래일	단기 해석: 장중 저점·고점·전일 종가로 기대 재설정의 강도를 봅니다.	첫 가격 신호: 저점 상승과 장중 변동성 축소 확인	강화 조건: 2nm 램프업과 총마진 65% 이상 유지 근거 필요	무효화 조건: 종가 이탈과 거래량 확대 여부 확인	단기 핵심 위험은 2분기 마진이 단기 고점일 가능성입니다.
1 ~ 4주	수 주 해석: 가이던스 중간값 452억달러는 2분기보다 12.4% 높다.	첫 확인: 446억달러 하단을 실제로 지키는지	추가 확인: 446억달러 하단을 실제로 지키는지	반대 증거: 좋은 실적보다 밸류에이션과 마진 우려가 우세해지는 구간	수 주 핵심 위험은 순이익에 VIS 지분 이익이 섞인 점입니다.
1 ~ 2개 분기	분기 해석: 대규모 설비투자 뒤에도 양의 잉여현금	사업 신호: 2nm가 첫 매출을 만들며 첨단공정 비중을 높였다	실적 확인: 가이던스 중간값 452억달러는 2분기보다 12.4% 높다.	사업 무효화: 397.82달러를 종가 기준 이탈하거나 2nm·해외 팹 증설로 총마진 전망이 65% 아래로 낮아지고 HPC 성장률이 둔화하는 경우다.	분기 핵심 위험은 HPC와 북미 고객 집중도가 높은 구조입니다.

시간축별 다음 증거

이미 지난 일정은 제외

2026-07-16확정 · 다음 거래일
2분기 실적·3분기 가이던스 발표S1 S2 S8
ADR 장중 저점 397.82달러와 마진 반응
2026년 3분기예상 · 1 ~ 2개 분기
2nm 가파른 램프업S2
매출 비중 상승과 총마진 65% 이상 유지
2026-09-16확정 · 1 ~ 2개 분기
1분기 배당 기준 권리락S3
주당 NT$7 현금배당 일정
2026년 하반기예상 · 1 ~ 2개 분기
N2P·A16 양산 예정S7
고객 채택과 초기 수율

ILLUSTRATIVE SCENARIO SKEW

조건부 시나리오

Bear25%

총마진 전망이 65% 아래로 낮아지고 397.82달러를 종가 기준 이탈한다.

$350 ~ $385-14.1% ~ -5.5%

높은 기대가 재조정되며 350달러 ~ 385달러 구간에서 단순 연환산 이익배수를 다시 낮춘다.

Base55%

3분기 매출은 가이던스 범위에 들어오고 총마진은 65% ~ 67%에서 유지된다.

$398 ~ $430-2.3% ~ +5.6%

397.82달러 저점을 중심으로 398달러 ~ 430달러에서 2nm 램프업의 마진 효과를 기다린다.

Bull20%

3분기 매출이 가이던스 상단을 넘고 총마진 67% 안팎을 유지하며 2nm 믹스가 빠르게 상승한다.

$445 ~ $480+9.3% ~ +17.9%

실적 발표 전 기대를 넘어 445달러 ~ 480달러 구간으로 성장 프리미엄이 다시 확대된다.

가격 범위와 확률은 외부 목표가가 아닌 AI 분석 가정입니다. 수익을 보장하지 않습니다.

EVIDENCE LEDGER

출처와 검증

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